巴菲特在伯克希尔公司2000年年报中指出：“只有股市极度低迷，整个经济界普遍悲观时，获取超级投资回报的投资良机才会出现。”
回顾1973年～1974年美国股市大萧条时期伯克希尔公司所有的投资业务，人们会发现，巴菲特在疯狂地买入股票。他抓住了市场过度低迷而形成的以很大的安全边际买入股票的良机，获得了巨大的利润。
他所持有证券之一的联合出版公司，在1973年内盈利率增长了40％，但是该企业一度曾以10美元／股上市的股票，在一个月内持续下跌到75美元／股，已经低于5倍市盈率了。在人们开始怀疑市场或企业是否有任何失误之处，巴菲特却坚信自己比别人更了解该企业的内在价值。1974年1月8日那天，他又买进了联合出版公司股票，11日、16日再次买进。在2月13日、15日、19日、20日、21日、22日连续多次进入市场买进。一年中有107天他都在不断地买进。
作为投资者，尤其是当下跌由股市调整所致时，买跌是一个合理的策略。当然，股市可能会继续调整，进入熊市，但这通常不会发生。大多数调整很快停止，市场恢复。市场引起的个股价格波动给投机者与投资者都带来了机会。这些机会通常不会持续太长时间，因此，投资者应当分析目标并选股，然后迅速行动。
好公司出问题时是购买的好时机
购买股票的好时机往往出现在具有持续竞争优势的企业出现暂时性的重大问题时，这时购买具有足够的安全边际。因为尽管这些问题非常严重，但属于暂时性质，对公司长期的竞争优势和盈利能力没有根本性的影响。如果市场在企业出现问题后，发生恐慌，大量抛售股票导致股价大幅下跌，使公司股票被严重低估，这时将为价值投资人带来足够的安全边际和巨大的盈利机会。随着企业解决问题后恢复正常经营，市场重新认识到其长期盈利能力丝毫无损，股价将大幅回升。企业稳定的持续竞争优势和长期盈利能力是保障投资本金的安全性和盈利性的根本原因所在。
巴菲特喜欢在一个好公司因受到质疑或误解干扰，而使股价暂挫时进场投资。虽然一个人不能预测股市波动，但几乎所有对股票市场历史略有所知的人都知道，一般而言，在某些特殊的时候，却能够很明显地看出股票价格是过高还是过低了。其诀窍在于，在股市过度狂热时，只有极少的股票价格低于其内在价值的股票可以购买。在股市过度低迷时，可以购买的股票价格低于其内在价值的股票如此之多，以至于投资者因为财力有限而不能充分利用这一良机。市场狂跌是以较大安全边际低价买入股票的最好时机。
巴菲特有时会买下一家前景似乎暗淡无光的企业。1960年末，他在美国运通银行发生色拉油丑闻事件后，出资吃下该银行的股份，20世纪70年代，他买下了GEICO公司，20世纪90年代初期，买下威尔斯法哥银行。
巴菲特为何这么做呢？他牢记格雷厄姆所说的，市场上大多充斥着抢短线进出的投资人，而他们为的是眼前的利益。这就是说，如果某公司正处于经营的困境，那么在市场上，这家公司的股价就会下跌。这是投资人进场做长期投资的好时机。
巴菲特能够慎思明辨，分清何者为真，何者只是表面上看起来为真，巴菲特将这个特殊的分辨力运用于股市，专门购买不受欢迎的好公司股票。巴菲特喜欢在一个好公司因受到疑云、恐惧或误解干扰，而使股价暂挫时进场投资。
巴菲特在1996年伯克希尔公司股东手册中指出，市场下跌使买入股票的价格降低，所以是好消息。
“我们面临的挑战是要像我们现金增长的速度一样不断想出更多的投资主意。因此，股市下跌可能给我们带来许多明显的好处。”
首先，它有助于降低我们整体收购企业的价格；其次，低迷的股市使我们下属的保险公司更容易以有吸引力的低价格买入卓越企业的股票，包括在我们已经拥有的份额基础上继续增持；最后，我们已经买入其股票的那些卓越企业，如可口可乐、富国银行，会不断回购公司自身的股票，这意味着，他们公司和我们这些股东会因为他们以更便宜的价格回购而受益。
“总体而言，伯克希尔公司和它的长期股东们从不断下跌的股票市场价格中获得更大的利益。对伯克希尔公司来说，市场下跌反而是重大利好消息。大多数人都是对别人都感兴趣的股票才感兴趣。但没有人对股票感兴趣时，才正是你应该对股票感兴趣的时候。越热门的股票越难赚到钱。只有股市极度低迷，整个经济界普遍悲观时，超级投资回报的投资良机才会出现。”
总而言之，作为一般投资者，如果已经证实某家公司具有营运良好或者消费独占的特性，甚或两者兼具，就可以预期该公司一定可以在经济不景气的状况下生存下去，一旦度过这个时期，将来的营运表现一定比过去更好。经济不景气对那些经营体质脆弱的公司是最难挨的考验，但经营良好的公司，在这场淘汰赛中，一旦情势有所改观，将会展现强者恒强的态势，并扩大原有的市场占有率。
对我们来说，最好的投资机会来自于一家优秀的公司遇到暂时的困难时，当他们需要进行手术治疗时，我们就买入，这是投资者进行长期投资的最好时机。
购买价值被低估的股票
巴菲特认为，购买被市场忽视的股票往往会获利，他特别擅长寻找价值被低估的股票，持有或者参与经营，然后等待股票被市场价值再发现。巴菲特总是首先给公司估价，然后去购买被市场低估的股票，持有，直到它的价值被发现。
巴菲特总是耐心等待机会，直到找到令自己满意的股票，然后押大赌注在其上面，耐心持有。作为一般投资者，要购买价值被低估的股票，必须要有足够耐心，耐心等待机会的来临。
我们虽然不能预测股市波动，但几乎所有对股票市场历史略有所知的人都知道，一般而言，在某些特殊的时候，能够很明显地看出股票价格是过高还是过低了。
投资人可以从一堆低价股当中挖掘，或从大盘在高点时所忽略的股票中找出价值被低估的股票。许多时候，投资人往往会对利空消息反应过度，但撇开这些歇斯底里的反应，一些基本面尚佳的个股就在此时出现极好的价位。
除此之外，市场行情正好的时候，投资人更应该以精挑细选的眼光选择产业，必要时逆操作亦未尝不可。有些身份，金融业、医药业以及公用事业类股等都在投资人的黑名单上，但常识告诉我们，银行、制药厂、医院、电力公司总是会继续经营下去，当覆盖这些产业的乌云散去，也正是这些公司股票翻身的时候。
价值被低估的企业成为“特别情况”类股的时候，也是股价低到深具吸引力，并且风险十足的时候，企业的股价所以下挫至极低的价位，通常和该公司营运已经深陷泥淖不无关系。但此时，股价往往远低于该公司的资产价值。因此，虽然经营状况不甚理想，仍不失为极佳的投资目标。
我们也可以通过一些技巧发现价值被低估的股票。下面是格兰汉姆订出一套检视被低估股票的标准，只要符合下面10个标准当中的7个，就是价值被低估且有相当安全边际的股票。事实上，能够同时符合下列10个标准的可以说是少之又少。
1该公司获利／股价比（也就是本益比的倒数）是一般AAA级公司债值利率的两倍。如果目前AAA级公司债值利率是6％，那么这家公司的获利／股价比就应该是12％。
2这家公司目前的本益比应该是过去5年最高本益比的4／10。
3未发放股息或是没有收益的公司则自动排除在这个标准之外。
4这家公司的股价应该等于每股有形账面资产价值的2／3。
5这家公司的股价应该等于净流动资产或是净速动清算价值的2／3。
6这家公司的总负债低于有形资产价值。
7这家公司的流动比率应该在2以上，这是衡量企业流动性或企业收入中清偿负债的能力。
8这家公司的总负债不超过净速动清算价值。
9这家公司的获利在过去10年来增加了一倍。
10这家公司的获利在过去10年当中的两年减少不超过5％。
这些标准只是个原则，固然值得投资人用心思考，却不能当成食谱一样照单全收。投资者可以选择最佳帮助个人达成投资目标的准则，其他仅供参考即可。
最后，请记住，没有一个投资人可以百发百中，甚至巴菲特也买过美国航空公司的股票，眼睁睁地看它从原本的明日之星，变成挣扎的航空公司，然后停止配发特别股的股息。
§§§第五章 巴菲特教你选准时机卖出
选准获利时机卖出
格雷厄姆认为，当某支股票的价格已经达到它的实质价值时就是卖出的时机。他觉得，一旦股票券价格超过其实质价值，就几乎不具有潜在利益，投资人最好再寻找其他价格被低估的股票。
如果格雷厄姆以每股15美元买进一支他认为实质价值约有30～40美元的股票，当股票价格达到每股30美元时，他就会把这支股票卖掉，然后再继续寻找并投资其他价格被低估的股票。
格雷厄姆发现，如果以低于该股实质价值的价格买进一支股票，持股的时间愈长，那么预期的年复利回报率愈低。因为如果某人以每股20美元买进某只实质价值为30美元的股票，在第一年时，该股价格才上涨至其实质价值，那么年复利回报率就掉到22％。如果花了3年时间，年复利回报率为144％，4年则为106％，5年则为84％，6年则为69％，7年59％，到了第八年为51％。
实际上，一般投资者也可当股票的价格达到一定程度时获利卖出。这也就是通常我们所说的止盈卖出。
止盈就是保护盈利的意思。主要是针对买股票后，股票价格走高自己有一定的浮动盈利，如卖出股票又担心该股价格会继续上冲，赚少了，不卖出又担心股票价格快速回落，使自己的盈利化为乌有，这时就需要止盈单来帮忙了。止盈强调既有的盈利不会再失去，甚至可以使自己的盈利尽可能的最大化，避免出现“赚了芝麻，丢掉西瓜”的现象发生。
许多投资者都有这样的经历：当自己在10元左右买入某股，价格升到12元，差不多自己已盈利20％时，立即就卖出，但谁知该股却直线上扬，升到18元，自己后悔不迭。埋怨自己虽骑上黑马，却被颠下了马背。还有一种情况就是在10元买了，当价格升到15元时，不想卖出，谁知该股却跌回13元，想想赚50％没有走，现价格赚30％也不能走，谁知却跌到11元，想想再不走就有亏损的可能，只好勉强了结，自己几乎白忙一场。
从以上事例可以看出：出现此现象与投资者本身没有选准获利时机卖出有极大的关系。许多中小散户埋怨自己赚了钱不走，反而输钱深套后斩仓割肉，就是因为没有“止盈点”的概念。
正确的方法是：买进股票后若赚钱，说明投资者看准了行情的趋势和方向，此时应该立即设置“止盈点”，即股票后市一旦跌破该点，就应当机立断卖出获利落袋。如始终未能跌破该点，则可以继续保留。随着股价的不断攀升，“止盈点”也应随之调高。当然，“止盈点”的设置，需要有一定的经验，设置得太宽和太严都将影响效果，但不管怎么说，投资者不设“止盈点”，是不成熟的表现。
作为投资者，选准获利时机卖出时可遵循以下准则：
1树立选准获利时机卖出的观念
许多投资者都有止损观念，都知道亏损时卖掉股票认赔，却从来却没有止盈观念。有时投资者盈利后看到股票略有下挫就及时出局，全然不顾该股上升势头良好，仍可看高一线的情况，错失后面一大截的利润。或者只知道先落袋为安，不清楚有止盈这回事。因为有了止盈观念，才有可能会有止盈的计划，也才可能让盈利充分增长，也就是“先有思后有行”。也许有人说我都不知道盈利多少，怎么制订止盈方案呢！一般来说制订止盈的计划，一般在现在的盈利数的8％以内。就是说当自己买入股票后，该价格走高，自己已盈利30％，则该股开始回落；回落了约8％，就立即卖出，以防止该股继续下跌，吞了自己已有的盈利。一般来说一只个股能从高位回落8％以上，就有可能继续回落20％～30％以上，如果回落幅度在8％以内说明该股仅是暂时调整之后会重拾升势，不必急于出局，以争取更大的盈利。
2获利幅度也要注意大盘的走势
一般来说在大牛市时，个股震荡起伏空间较大，因此止盈幅度可适当放大。因为牛市时，尽量以持股为主，偶尔出现大回调，也会逐渐走高，因此放宽条件后，就不会被震荡出局，而错失后市回稳的机会。而在大熊市时，止盈幅度可适当收窄。因为在熊市时个股均难逃下跌的噩运，即使有强庄进驻的个股，也往往会有走跌可能，或者是价格也不会升幅太大，因此一旦上升乏力，自己就及时出局为上策，避免出现止盈单执行不了的情况。
3选准获利时机卖出后不要后悔
有时个股走跌或回落，其价格正好触及自己的止盈价格，然后又步入升途，如不设止盈单，则就会赚得更多，但这时不应有后悔心理，或认为不必要设止盈单的想法，而应想想可能自己设置的止盈幅度不合理，应改进。另一方面自己止盈出局，毕竟也赚了钱，不要因为自己少赚而自责，要有点“阿Q”精神，同时，也可及时想办法进行补救，同样仍有机会。