被解放的mogwai，个人投资者，发布于2014/2/13
方法一：破净股投资
可能很多价值投资者不同意，但对于普通投资者来说，在A股投资破净股依然是有效的方法。内在的原因，我之前已经叙述过：A股市场受政策影响大，良莠难分。在美国或者中国香港，你要担心碰到地雷或老千股，股价跌到0；而A股不必过分担心，跌破净资产就是捡烟蒂的机会，即便是不赚钱，但是保住本金的概率很大。先回顾下我自己投资过的破净股吧：
哇！股息率10%的破净股
佛山照明是一家历史悠久的制造业公司。2008年一季度，公司因为炒股票导致业绩亏损。但它当时的财务状况足够优秀，负债率只有10%，账面上有大量现金，足够覆盖全部负债。而且公司在2008年上半年已经卖出了全部的证券资产。在大熊市，公司B股股价已经跌到净资产之下。按照公司传统的高分红做法，当时买入公司B股有10%的股息率。同时，公司的管理层也发生了向好的变化。
我没有拜访上市公司，也没有去参加股东大会，看了两三年的财务报表和历年来的分红政策，就决定投资了。因为在A股市场，我很难看到财务这么保守的公司——在经济萧条期，保守和健康的资产负债表是度过危机的基础。
我买入的价格是4港币/股，大概就是当年的净资产附近，也就是现在复权价的1块多。后来的事实证明，基本上这就是个底部区域。后来，这家公司最多时上涨了10倍。
【思考】
1.如果能够在熊市里，以便宜的价格买到一家财务状况健康的公司，除非基本面出现变化，否则千万别卖出。
2.不可盲目选择破净股，要结合公司所处的行业状况、股息率、管理层是否增持或回购股票等综合考虑。我个人感觉，如果破净股同时还能满足管理层增持或回购、股息率在5%以上（如果有10%就太好了）、业绩不亏损这几个条件，买进赚钱的概率比较大。
假如买到了烂公司
买入栖霞建设和南钢股份，这两个案例现在看来并不算成功，但时间退回到2008年，我的买点基本上就在底部区域。栖霞建设从净资产附近的2元左右，一直买到4元，南钢股份的买入价格在2元多，两家公司在一年内涨到了8元多。我并没打算长期持有这两家公司的股票，栖霞建设在8元左右卖出，南钢股份在6元左右卖出。
【思考】
1.这个投资案例的意义在于：伟大都是后来才知道的，当你买进的时候，并不能确定他们一定伟大。如果你不幸买到了一家烂公司，价格就非常重要了——便宜的价格，你还有可能全身而退。
2.周期性行业的破净股要当心，政策不再眷顾的时候，它们比你想象的调整时间更长、幅度更大。
买进破净龙头股
有一个案例我至今记忆犹新，因为当年我没有买进它的股票。2008年的熊市，它的股价跌破了每股净资产，就在5元左右的净资产附近。
这是一家历史悠久的行业龙头公司。当时正在重组，整合入集团资产。为了购买它的股票，我大概阅读了它3年的财务报表，并且找到哈恩博士撰写的《我在大众汽车30年》，了解公司的历史由来。你们一定都猜到了，就是彼时的上海汽车。但我为什么没有买呢？潜在的风险是当时上汽面临困境：韩国双龙汽车工会大罢工，抵制上汽收购；合作伙伴通用面临破产，市场担忧会影响公司的合资品牌。我个人最纠结的原因是，它的负债率超过50%。我理想中的公司负债率应该低于50%，最好权益是负债的2倍，现金能够覆盖长期负债。但实际上，国内的汽车公司负债率大都超过50%，这是个很正常的现象。
我100股都没买。事实证明这是个错误的决定。后来上海汽车翻了5倍，是大蓝筹里走得最好的公司之一。
【思考】
1.即便不满仓，也不要错过行业龙头公司跌破净资产的买进机会。
2.不要教条于财务指标，你要了解的是商业本身，还没听说过哪个财务专家成为股神。
后四万亿时代的思考
破净股的大面积出现，一般都出现在熊市里。2010年以来的这一轮漫长熊市，与其说是杀价值投资者，不如说是消化四万亿的后遗症。
2008年四万亿投进去，很多行业一下子就起来了，但现在又重新进入漫长而痛苦的去库存阶段。未来要持续多久，行业洗牌会多深，很难说得清楚——市场化调整比政策调整更难以判断趋势——这个时候投资破净股，要更有耐心。所以，并非所有破净股票都值得投资，至少现在的钢铁股、有色金属等强周期性股票，还看不到反转的迹象（如果按照市场规律，很多钢铁公司应该被兼并收购，或者消失）。
方法二：寻找“催化剂”业绩股
投资好公司是理性投资者的梦想。长久来看，好公司的价值应该能得到体现。但在股票市场，不仅仅是A股，全世界都一样，股票的催化剂能够帮助投资者更好地兑现价值。对于普通投资者来说，你不一定要寻找穿越时间周期的永恒，只要发现价值、兑现价值就可以了。继续举例子吧：
白马股也疯狂
和现在天壤之别，2007年的煤炭市场火爆异常，煤价飙升。上海能源是一家煤炭公司，同时也经营电解铝生产及铝加工等业务，多年来业绩稳定，是一只二线蓝筹股。公司2007年的每股收益预期0.7元，同比增长约11%，每股净资产3.95元。7月份，股价已经升至15—17元平台震荡，对应20多倍的动态PE。现在这个估值对于煤炭行业来说，简直贵极了，但对于彼时正处于大牛市的A股来说，这个估值还是偏低的。
2006年底，中煤能源H股上市。从2007年上半年开始，市场就传闻中煤能源会借壳上海能源实现A股上市。彼时大蓝筹A、H股同时上市是个时髦的话题，比如中国人寿、中国平安，市场对中煤能源借壳上海能源充满期待。原因在于，2007年上半年，上海能源原控股方大屯煤电直接持有的上海能源62.43%的股份全部无偿划转至中煤能源，至此，上海能源的控股方变为了中煤能源。管理层的一系列动作让市场浮想联翩。7月底，股票往上突破前期平台，我在17—19元买入，一个月后股票升到了43元。
现在回过头来看，这完全是一个催化剂的概念。多年后中煤能源依然是A股发行上市，并没有选择借壳上海能源。但这并不影响公司在1个月内上涨了100%+。也不影响公司那两年强劲的业绩增长，2008年公司业绩增长79%，每股收益1.54元。在四万亿催化剂下，公司的股价从低位又翻了5倍。
【思考】
1.这是一个酒香也怕巷子深的时代，白马股票如果有一些潜在的催化剂概念，则更能充分挖掘出它的价值。
2.时间不等人，催化剂能及时兑现股票价值。价值投资者最大的毛病就是太理想化。随着时间的推移，很多股票的基本面都会发生改变，那时候的投资价值就改变了。
3.我喜欢的催化剂投资，是锦上添花的，而不是雪中送炭的。也就是说，公司有催化剂最好，没有催化剂，股票也不至于跌入地狱。
4.成功地投机也需要超出常人的耐心。普通投资者没有内幕消息来源，只能依靠一些公开信息做判断，有时候市场不会立马爆炒一些消息，因为觉得时间可能太长了，投资者恰恰可以耐心地抓住这些机会。
5.注意观察上市公司的动向，那些欲盖弥彰的动作是你发财的好机会。
又漏掉一个5倍股
丽江旅游是我调研最仔细的一家公司。对于这家公司的价值分析和估计，不再详细叙述，这里只是说说如何投资这类催化剂业绩股。
在之前的篇章里我写到过，丽江旅游在2007年陷入困境，大索道检修、建造酒店，消耗了公司大量现金，业绩也一落千丈，股价一路跌到了只有9亿市值。
2009年，公司的股价开始随大势反弹，股价从8元左右反弹到18—21元的平台震荡整理。这时候的股价反弹力度，跟大势差不多。但是从2010年下半年开始，股价短短几个月突然飙升至37.95元的历史最高价，而同期大盘则是暴跌后震荡调整，从此步入漫长的熊市。
到底发生了什么？原来上市公司打算以不低于21.69元/股的价格，定向增发2.1亿，收购景区公司拥有的印象丽江51%的股权，这部分是优质资产，收购价只有5—6倍市盈率。机构投资者们拿起计算器一算，立马知道发生了什么。于是，王亚伟也来了。
不过，遗憾的是，当你知道这个消息的时候，丽江旅游的股价已经高高在上了。消息灵通人士和机构早已布局，推高了股价。普通投资者再根据公告消息买进，就只有接他们的盘了。
但如果我们对丽江旅游足够了解，就能够预判到现在和未来，从而提前布局。丽江旅游的母公司景区公司有很多优质资产。2007年上市公司装进了牦牛坪索道的40%股权，2010年又装进优质资产印象丽江51%的股权……未来呢，公司还有优质资产没有装进去，只是时机问题。
顺便说一下另外一个和催化剂相关的故事，也就是我之前提到的那位南京某大户。我后来才发现，他投资股票的风格。他投资的丝绸股份、华芳纺织，都是别人看不上眼的纺织公司，业绩平平，但这两家公司背后，都有一个庞大的集团公司。他去调研，并不是像我们某些价值投资者一样，了解上市公司的业绩预期、行业发展前景，等等，而是去了解上市公司管理层的想法和规划、集团公司的背景和资产情况，等等。在后来的牛市里面，这两家公司无一例外地选择了重组、注入资产。到现在，华芳纺织依然是重组股，最近又在被炒作。