国老，个人投资者，发布于2013/7/16
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近期一些科网类股票暴涨引发一些投资者的争论，有些股价PE几十甚至上百倍，认为股票已脱离公司实际价值，大佬史玉柱也说过高于15倍PE的不买，但我想，如果投资像数学那样有一个公式可决定的话，那人人都可成为股神了。我认为一家公司的价值首先他们所在的行业是否有足够大的增长空间，还要有一个稳定且团结的股东和管理团队，且他们是否有能力在3～5年内能将公司做到多大的规模，而不在当年PE是多少，对于优秀高速成长型公司用PE来作为买入的标准很可能会让你错失很多大牛股。
这几年在很多投资者心目中，选消费类股票，价值投资是非常深入人心了，确实像巴菲特和彼得·林奇他们的投资哲学和选股理念影响很多人，本人也从中获益良多。但他们成功的投资标的与他们所生活的那个时代经济和生活均是紧密相关的，如巴菲特重仓的可口可乐近15年来股价只增长30%，远跑输通胀，我的理解几十年来当可口可乐从美国到欧洲再到亚洲市场一个国家一个市场不断地开拓后，全球市场已基本覆盖，只有朝鲜和伊朗等少数国家没进入，且原喝可乐的人有些也转喝茶和其他饮料，原来的高速成长变成近年来非常缓慢地增长，导致投资者对公司增长预期看淡，买入的只为分红收息。另外巴菲特所投的华盛顿邮报也是与他们那个时代紧密相关，当时人们了解新闻主要是看报纸或看电视，老巴一直投资信条是不买看不懂的公司，所以他一直不碰科网股，他一直在坚持自己的原则。但现在不管美国或中国，消费类公司的高速增长其实一直是伴随着国家经济增长和人们生活水平不断提高带来的需求消费增长，阶段性的高速增长后就会进入平缓增长期，有些公司甚至进入衰落期，像汇丰。
彼得·林奇告诉我们一个简单实用的投资方式，从生活中发现大牛股，但传统的业务每年增长20%～30%已是很厉害，所以他一直追求低PE的投资策略。但在现今互联网及移动时代，信息的传播速度远非当年所比，投资也应与时俱进。以前一样好的商品要全国或全球大规模销售需要几十年甚至上百年的时间，但有谁想到一个QQ能做到六千亿市值，小米手机用二三年时间将销售额做到今年近三百亿，互联网让好的产品短时间内全球流行并改变了消费者习惯。这些公司短期内利润可能很低甚至亏损，但只要消费者热爱且离不开它，那未来业绩和利润有机会连续数年100%高速增长，这也是传统公司极少见到的。
我举个例子像淘宝，如果没有前九年亏损经营苦逼，淘宝那时的亏损是为了以后赚更大的钱赚，哪有今年Q1利润就超腾讯，这其中又有多少人能及早看得懂？另有些人只纯看PE，而没看到PE后面的故事和市值，举个例子像奇虎360，新浪现在PE是190倍，很多人一看就吓到了，那么高PE怎敢投资啊！奇虎因上市才两年多，因上市时员工股权激励很大，占总股本20%，多奖励给员工，按美国会计准则是要做摊销处理的，但其实这对公司的实际利润并没影响，也就是非美准则。按我估算今年非美二亿利润哪怕打个九折来计现也只有38倍PE，且对于一家未来3～5年复合增长在50%～100%的公司来看，这个PE不算贵，且以市值计是68亿美元，以国内不管PC或移动端仅次于腾讯的第二大客户端公司来计，这个价格也是不贵的。我认为360有较大机会超过百度市值，主要基于我对360未来3～5年搜索能占30%以上份额，手机助手占50%以上份额，安全产品企业化及全球化的开拓。还有Tesla，如只看现model s一款车型和这两年的产量，确实现高估了，但我们买的应是这家公司的未来，汽车行业远比手机行业大得多，哪怕做到苹果高峰时的一半，也有三千亿。保守些做到丰田一半也有500亿，所以贵或便宜没有一个固定标准，要看各自的估值方式和角度了。
我从天使投资到VC投资近十年经历让我感受投资还是投行业投入，这其间投了近十个项目，其中投资较大的两个最为成功，但投资时PE根本没法看，且刚投的两年和投前预期差距甚远，困难时还与创始人一起为公司流动资金用个人房产向银行担保借贷。后经创始人带领团队经过不断改进和调整，迅速进入高速发展阶段。二级市场上也很多类似的股票，他们的PE看起来很高，但有些是创始人牺牲短期利润为占领更大的市场份额和更大的利润。我们是否可分析得更清楚些，不要那么短视？